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脂肪醇:行业盈利有限 仍有继续上涨空间

随着棕榈油及仁油价格的不断突破心理价位,脂肪醇市场价格也水涨船高不断上涨。但市场的交易活跃度却随着价格的上涨而下降,贸易商和下游工厂的心态更为谨慎,就当前了解,下游行业多数企业的备货到四月底,五月的备货量十分有限,市场的活跃度偏低,观望情绪浓重。考虑到原料后期仍有相对坚挺的走势,加上脂肪醇企业后期的检修计划,预计3-4月份,脂肪醇市场仍将保持震荡上行的走势。

从上图我们可以看出,2018-2020年以下跌行情为主,下半年有相对明显的上涨或波动行情。近三年里,上半年的价格下跌主要影响因素在棕榈油及仁油价格呈现的下跌走势导致。这其中,主要因油脂基本面的影响,但也存在突发的偶然因素导致的暴跌行情。上半年脂肪醇价格下跌主要影响因素为棕榈油及仁油增产以及需求下滑预期较强,加上宏观形势并不乐观,市场心态偏空。在2020年有公共卫生事件的突发因素导致市场出现暴跌。而在下半年,价格出现上涨,首先是油脂价格因产量或库存相对低于预期,以及上半年价格不断下跌有触底反弹的需求;另一方面,脂肪醇企业的集中检修或突发的停车,导致市场出现货源紧张的情况,助推了价格的上涨。但期间多有反复,与全球及国内经济形势不容乐观,导致市场心态不稳,并不支持商品市场稳步上涨有关。

而在2021年运行的三个半月的时间里,全球商品市场受经济预期转好以及通胀预期快速抬升的影响而全线上涨。导致脂肪醇跟随棕榈油及仁油价格持续上行。而基本面基本没有给予上涨支撑。宏观经济环境及预期推升了此波价格的上行,价格上涨自上而下传导,但整个行业的盈利情况尚可,但并不如预期。原因在于对经济恢复的不确定性,导致市场恐高心态较重,上中下游整个产业链的原料备货均保持谨慎的合理偏低的库存水平,即便贸易商环节也基本维持低库存量,且市场的参与度有所降低。

不仅脂肪醇下游相关行业的利润情况也表现欠佳。虽然因各工厂的采购节奏不同,盈利水平各有差异,但从整个行业情况来看,在2021年价格虽然持续上涨,但因同行业竞争激烈,价格上涨阻力较大,盈利水平快速缩窄。

当前来看,各环节的原料库存保持能为维持正常生产的合理或略低水平,虽然各环节的利润情况并不理想,但因各环节库存有限,价格传导仍将继续,单从原料棕榈油及仁油情况来看,豆棕价差依旧过大,且受大豆及豆油供应偏紧的预期来看,棕榈油仍有上升空间。这将给予脂肪醇成本支撑价格继续上行。我们需要关注终端成品的价格变动情况,这将是决定2021年整个产业链价格水平及盈利水平的重要决定因素。




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